公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类Q唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好FII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优(y唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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