2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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