来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求一寸多少厘米公分 一寸是几个手指“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(y一寸多少厘米公分 一寸是几个手指uè)会议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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