近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白边际贡献的计算公式是什么呀银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ET边际贡献的计算公式是什么呀F份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)边际贡献的计算公式是什么呀表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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