金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pá赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读i)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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