2023年(nián)一季度居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和理财(cái)存(cún)款(kuǎn)化(huà)的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持(chí)证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落，即居民提(tí)前还款对存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于(yú)去(qù)年(nián)末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房(fáng)行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收(shōu)入(rù)涨幅(fú)）、购(gòu)房(fáng)支出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因素(sù)的规(guī)模(mó)更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度(dù)最(zuì)核心的(de)不同在(zài)于(yú)理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是居(jū)民存款理财(cái)化；二(èr)是(shì)提前还贷(dài)规模增加。因为居民收(shōu)入(rù)和(hé)消费(fèi)数(shù)据不(bù)足，暂时无法判断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理(lǐ)财是(shì)4月存款回(huí)落的核心原因，4月(yuè)理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等资(zī)产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结(jié)果。受益于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财(cái)市(shì)场表现逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产(chǎn)品单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思时期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸引力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的(de)吸(xī)引力则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回(huí)落，居民还(hái)在继续增配(pèi)理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩(kuò)大是(shì)存款下滑的(de)又一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值相比(bǐ)于2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率还在(zài)下降(jiàng)，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低(dī)首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研(yán)究(jiū)院数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着理(lǐ)财市场(chǎng)好(hǎo)转，此前因居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个(gè)月里或继续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或部分表明(míng)当下居民消(xiāo)费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并非主(zhǔ)要(yào)来自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积(jī)压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或不会成为(wèi)超(chāo)储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提前还贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这个角度(dù)来看(kàn)，主要(yào)因(yīn)为少买房(fáng)、少(shǎo)投资(zī)而积攒(zǎn)下(xià)来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将(jiāng)继续回流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融(róng)机构住户存(cún)款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人(rén)提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金(jīn)余额的占比

　　风(fēng)险提(tí)示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

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