金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）牛鬼蛇神是什么生肖ng>近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。牛鬼蛇神是什么生肖三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消牛鬼蛇神是什么生肖费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。