来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升(s中国飞机事故率是多少hēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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