核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(j树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴阴ià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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