四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行42周是几个月，42周是几个月保质期团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(l42周是几个月，42周是几个月保质期ǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之42周是几个月，42周是几个月保质期而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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