2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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