财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(g贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用uà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用p>

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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