金融(róng)界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)证券在近日的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落(luò)实(shí)，比如一些地(dì)方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出(chū)现下(xià)调；而年初的(de)低利率放贷(dài)现象也消失了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任(rèn)务。政策改变的(de)原因之(zhī)一(yī)是银行需要资本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规(guī)模(mó)最大的国企行业，按(àn)政策(cè)导向要提高资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银(yín)行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的(de)情况(kuàng)下(xià)正(zhèng)常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是(shì)一(yī)种(zhǒng)长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风(fēng)险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不(bù)良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没(méi)充分意识(shí)，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门处理(lǐ)，地(dì)产上下(xià)游的(de)很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来看(kàn)今(jīn)年(nián)Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上(shàng)半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市(shì)场已(yǐ)经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时(shí)，对银行估(gū)值(zhí)不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估(gū)值(zhí)将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对(du总监和经理哪个大ì)银行息差(chà)有比较正向的(de)催(cuī)化(huà)，是(shì)一个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局(jú)会议(yì)并未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行(xíng)业(yè)会(huì)成为(wèi)替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资(zī)或(huò)股(gǔ)权投资(zī)的国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对(duì)高(gāo)的银(yín)行(xíng)股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)持续(xù)性，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的(de)情况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能(néng)的小回(huí)撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的(de)概念(niàn)使得大行(xíng总监和经理哪个大)的估值(zhí)得到(dào)抬升(shēng)，之后(hòu)其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所(suǒ)改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提升，叠加地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产(chǎn)质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步(bù)传导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面，优质(zhì)房地(dì)产融(róng)资风(fēng)险缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将在居民(mín)总监和经理哪个大还款能力提(tí)升下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼(jiān)备(bèi)、聚焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银(yín)行板块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行业盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济(jì)向好趋(qū)势不变(biàn)，在此(cǐ)背景(jǐng)下(xià)，居民消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然(rán)值得(dé)期(qī)待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继续(xù)看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐(zhú)季修(xiū)复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值(zhí)提升(shēng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 总监和经理哪个大