5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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