大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(s风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪hàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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