财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了strong>。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。