公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)琪琪格蒙语什么意思行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了琪琪格蒙语什么意思(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gō琪琪格蒙语什么意思ng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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