近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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