来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

　　1

　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳一里地等于多少米，一里地等于多少米千米增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩一里地等于多少米，一里地等于多少米千米大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储一里地等于多少米，一里地等于多少米千米能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一里地等于多少米，一里地等于多少米千米