金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。202天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜3年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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