近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(s美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗uān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗p>

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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