射频芯片领域面临(lín)变局，下游市(shì)场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受(shòu)到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机(jī)构股东。截(jié)至上市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升(shēng)，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下游(yóu)客户(hù)集中且具有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存周期(qī)影响(xiǎng)，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的(de)总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了(le)对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二(èr)期(qī)在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实(shí)现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经(jīng)对慧智(zhì)微的光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(de)业(yè)绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而(ér)市场对智(zhì)能手(shǒu)机未来增速持(chí)续(xù)放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及5G普及(jí)的(de)潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也(yě)遭遇(yù)了破发(fā)的(de)行(xíng)情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌(diē)至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红海的(de)竞争(zhēng)格局(jú)，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线，而(ér)预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞争者进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面(miàn)临更大(dà)的生(shēng)存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉(shān)资(zī)本(běn)中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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