5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这(zhè)则(zé)小公告体现(xiàn)出(chū)市场对这(zhè)一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发(fā)行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示(shì)，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素就是(shì)积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基(jī)金的申报(bào)发行(xíng)，我认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情的(de)催化剂，基本(běn)面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒(héng)更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布局(jú)可以更好支持央国企的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监(jiān)王帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积(jī)极布局央国企主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价(jià)值凸显，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质(zhì)量发展(zhǎn)的要(yào)求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央企相(xiāng)关(guān)标的(de)和板(bǎn)块带(dài)来增量(liàng)资金，提升交易(yì)活(huó)跃(yuè)度，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要(yào)是央企或地方国资(zī)所在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本(běn)身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些(xiē)企业会进入(rù)一(yī)个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过去(qù)5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常基本(běn)面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准(zhǔn)备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开(kāi)始重视中特估(gū)的投资(zī)机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来(lái)两(liǎng)年，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国(guó)央(yāng)经营管理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一(yī)个央国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提(tí)前进行布局，比如(rú)医药和消费等行(xíng)业(yè)。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据(jù)显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在偏(piān)股主动型基(jī)金的(de)持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高。上述数(sh女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ù)据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的数据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市值比重达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系，正深刻影响(xiǎng)基(jī)金公司的投研(yán)，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司(sī)在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙(lóng)就介(jiè)绍，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计改变研究员过(guò)去对(duì)国央企(qǐ)的(de)固定思维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并且(qiě)需要利用当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研(yán)究(jiū)员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的(de)变化，结(jié)合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他(tā)表(biǎo)示，通过深(shēn)入(rù)学习(xí)，对“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中(zhōng)国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时(shí)代特(tè)征和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的(de)行业和公司，一直在发(fā)生(shēng)的(de)变化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春(chūn)表(biǎo)示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本(běn)市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)认(rèn)可和实施是(shì)最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价(jià)值(zhí)的基础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本(běn)的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支(zhī)柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略发(fā)展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系(xì)之中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略发(fā)展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系(xì)，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳(nà)入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国(guó)际通用规则，目前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价值(zhí)评价体系(xì)，其中包括《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公(gōng)司环(huán)境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业价值的(de)可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳定(dìng)的(de)现金流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企(qǐ)业内(nèi)在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比率、资(zī)产负(fù)债率、研发(fā)经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估(gū)值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的(de)方(fāng)法(fǎ)和(hé)指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本(běn)等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和(hé)横向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思力和可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对(duì)估值结(jié)论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理的企业(yè)估(gū)值信息(xī)。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探(tàn)索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思

未经允许不得转载：绿茶通用站群 女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思