调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原(yu肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西án)油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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