大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(ch乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(b乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ěn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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