金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3几十块钱的阿富汗玉是真的吗％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加几十块钱的阿富汗玉是真的吗码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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