调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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