申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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