金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元耐克品牌和乔丹品牌是什么关系

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10耐克品牌和乔丹品牌是什么关系.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōn耐克品牌和乔丹品牌是什么关系g)司(sī)存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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