金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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