财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(c嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美上市银行营收增速2.3pct。

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