四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(y睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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