财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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