四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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