调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lá但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》i)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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