昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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