四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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