5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)20限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗23年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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