金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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