5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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