申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(ji贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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