大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(ch圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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