财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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