昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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