近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(y小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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