5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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