核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行小明王是谁的后代 小明王是男是女相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.5小明王是谁的后代 小明王是男是女7，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(j小明王是谁的后代 小明王是男是女iā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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