2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。 美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗p>

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)1美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗1家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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