金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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