调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃360借条是正规的吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>360借条是正规的吗(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng360借条是正规的吗)的驱动(dòng)或较乏力。

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